锂电导电剂龙头天奈科技（688116.SH）再度筹划募资扩产。

(资料图)

根据定增预案，天奈科技计划募资不超过20亿元，用于锂电材料等建设。

目前，天奈科技可转债募资的项目尚未建设完成，5万吨导电浆料及5万吨导电塑料母粒正在建设中，此次定增项目天奈科技将新增至少6万吨导电浆料。资金方面，截至今年一季度末，天奈科技账面货币资金约6.6亿元、交易性金融资产达5.93亿元，流动性较为充足。

市场对此质疑，天奈科技过度募资、重复建设。

作为行业龙头，天奈科技的盈利能力不稳定，今年一季度，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）约3241万元，同比下降约66%。

二级市场上，近一年来，天奈科技的股价大幅下跌，累计跌幅超过70%。

10万吨导电浆料未建成仍扩产

天奈科技再次大规模扩产，引发市场高度质疑。

天奈科技披露的定增预案显示，公司拟向不超过35名特定投资者发行股票，发行数量为不超6975.63万股，募集资金不超20亿元，募集资金将用于天奈科技锂电材料眉山生产基地项目（一期）、锂电池用高效单壁纳米导电材料生产项目（一期）及补充流动资金。

具体而言，上述两个实体项目计划分别投资12亿元、7.94亿元，拟使用本次募资10亿元、6亿元。另外，公司计划使用4亿元募资补充流动资金。

根据预案，天奈科技锂电材料眉山生产基地项目（一期）的产品为6万吨导电浆料，锂电池用高效单壁纳米导电材料生产项目（一期）的产品为100吨单壁纳米导电功能性材料、7000吨单壁纳米导电浆料，后者为公司新开发的产品。

毫无疑问，项目建成后，天奈科技将新增至少6万吨导电浆料。这一扩产计划是否有必要，值得怀疑。

2019年，天奈科技通过闯关IPO登陆A股市场，其IPO募资9.27亿元。到今年一月，项目基本上建设完成，新增1万吨导电浆料。

2022年，天奈科技发行可转换公司债券，募资8.30亿元，所募资金全部用于碳基导电材料复合产品生产项目建设。

根据天奈科技当初披露的申报稿，项目建成达产后，将新增5万吨导电浆料产能和5万吨导电塑料母粒产能，达产后公司产能增长幅度较大。

天奈科技的主要产品导电浆料，在实施本次可转债项目之前产能为3万吨。

根据天奈科技最新披露的前次募资使用报告，“碳基导电材料复合产品生产项目”正在建设中，目前仅投入1.74亿元，预计2025年底达到预定可使用状态。

现有导电浆料产能3万吨，10万吨正在建设中，天奈科技又抛出了6万吨的产能建设计划。如果这些产能全部达产，将较现有产能增加5.33倍。

如此大规模扩产，真的有必要吗？

6月19日，交易所向天奈科技下发问询函，对天奈科技本次定增募投项目的必要性提出质疑，要求天奈科技结合IPO及可转债募投项目未完全建设完成、IPO募投项目多次延期、可转债募投项目资金投入较低等情形，说明本次使用募集资金用于同类产品并扩产的主要考虑，再次申请进行本次募投项目建设的必要性及合理性，是否属于重复建设，是否过度融资。

此外，交易所还要求公司结合在单壁纳米导电功能性材料、单壁纳米导电浆料领域掌握的人员、技术、专利储备、客户开拓、在手订单等，说明本次募投项目开发新产品的主要考虑，是否存在技术壁垒及较大不确定性，是否符合募集资金主要投向主业的相关规定。

曾挪用1.5亿募资买理财被罚

天奈科技确实存在过度融资迹象。

截至今年一季度末，天奈科技账面货币资金约6.6亿元、交易性金融资产5.93亿元，与之对应的短期借款为7005.75万元，一年内到期的非流动负债为223.33万元，长期借款为9957.74万元，应付债券为7.59亿元。剔除可以转换为股票的应付债券，公司的实际债务只有约1.72亿元。

这些数据表明，天奈科技的流动性较为充足，剔除尚未使用的募资，公司也并不缺钱，本次募资中20%补充流动资金是否有必要？

值得一提的是，问询函还提及，2020年7月3日，公司披露公告拟使用不超过人民币15000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，并仅用于公司的业务拓展、日常经营等与主营业务相关的生产经营使用。实际上，这1.5亿元并未用于生产经营，而是全部用于购买银行理财产品，实际用途与公司公告不符。证监会江苏监管局还因此信息披露不真实对其进行处罚。交易所要求公司核查，是否还存在其他募集资金违规情形。

近几年，天奈科技经营业绩呈增长趋势。2019年至2022年，公司实现的营业收入分别为3.86亿元、4.72亿元、13.20亿元、18.42亿元，逐年增长。同期，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为1.10亿元、1.07亿元、2.96亿元、4.24亿元。

2020年至2022年，天奈科技的经营现金流净额分别为6480.71万元、2905.76万元、1.08亿元。数据显示，经营现金流与净利润并不匹配。究其原因，可能与应收账款及存货相关。2020年至2022年，公司的应收款项融资金额分别为8807.75万元、1.69亿元、4.22亿元，占流动资产的比例分别为6.72%、10.57%、17.28%，库存商品占存货的比例为69.21%、46.54%、70.81%。

今年一季度，天奈科技实现的营业收入为2.79亿元，同比下降41.99%，净利润为3972.92万元，同比下降60.25%，扣非净利润为3241.32万元，同比下降66.06%。对于一季度业绩大幅下滑，公司解释称，一季度公司下游客户生产需求有所放缓，导致公司产品销售价格及毛利率整体有所下滑。

2020年至今年一季度，天奈科技碳纳米管导电浆料的毛利率分别为37.20%、33.91%、34.89%、30.96%，呈下降趋势。

对此，交易所要求天奈科技结合供需关系、销售价格、产品成本、同行业可比公司等情况，分析影响碳纳米管导电浆料毛利率波动的原因，未来毛利率变动趋势，结合影响经营现金流的应收、应付、存货等主要变化情况，说明经营活动产生的现金流量和净利润变动趋势存在差异的原因及合理性，是否存在改善经营性现金流的措施及实施效果。尤其是今年一季度，公司业绩下滑的原因及合理性，业绩下滑的影响因素是否已改善或消除，与同行业可比公司变动趋势是否一致。

二级市场上，近一年来，天奈科技的股价大幅下跌。今年6月29日，公司收盘价为42.77元/股，较去年6月下旬的股价下跌了逾70%。

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